° Alan Greenspan bewegt sich auf sehr dünnem Eis

Alan Greenspan hat die Gratwanderung vom Dienstag hinter sich – doch nun bewegt er sich auf sehr dünnem Eis

(16.07.2003) Alan Greenspan hat am Dienstag gesprochen. Und er wird auch an diesem Mittwoch wieder sprechen. Was er am Dienstag dem Ausschuss des Repräsentantenhauses für Financial Services vorgetragen hat, brachte, wie stets in der jüngeren Vergangenheit, jedem etwas. Am Mittwoch wird es nicht anders sein.

Der amerikanische Bondmarkt und der Dollar haben sich entschieden, „positiv“ auf die Äußerungen des Notenbankpräsidenten zu reagieren. Was die Wall Street tat, steht auf einem anderen Blatt. Hier dominieren derzeit die Einflüsse, die von den Unternehmensergebnissen für das zweite Quartal ausgehen.

Wir vermuten, dass die erste Reaktion der Bonds und des Dollar auf Greenspans Vortrag eher spontan war und dass es sich beide Märkte noch einmal überlegen werden. Es sei denn, der Bondmarkt wollte es jetzt wissen.

Natürlich hat Greenspan davon gesprochen, dass viele Voraussetzungen für künftiges starkes Wirtschaftswachstum bereits geschaffen seien. Und er hat auch darauf hingewiesen, dass das verfügbare Einkommen der Verbraucher in den USA wegen der Steuersenkungen im zweiten Halbjahr wachsen wird. Die konjunkturellen Frühindikatoren seien zudem überwiegend positiv.

Auf die Geldpolitik der Fed eingehend, hat Greenspan erklärt, ein unkonventionelles Vorgehen hier sei „höchst unwahrscheinlich“. Aber er bekräftigte auch, dass er die Zinsen so lange auf dem extrem niedrigen Niveau halten wird, bis die Konjunktur wieder anspringt.

Das ist alles nichts Neues, wenn man einmal von leicht verschobenen Akzenten absieht.

Eines aber kann Greenspan nicht nur nicht gefallen haben, sondern muss ihm erhebliche Sorgen bereiten: die Aktion des Bondmarktes. Es ist am Dienstag massiv weiter eingebrochen. Dies Kapitalmarktzinsen sind also erneut beachtlich gestiegen.

Nichts muss die Fed mehr fürchten, als eine Fortsetzung dieses Anstiegs, denn das würde die hoch verschuldeten Verbraucher in Bedrängnis bringen und den Immobilienmarkt erschüttern.

Mit den konventionellen Mitteln der Geldpolitik kann Greenspan nur indirekt und mit unsicherer Wirkung etwas gegen steigende Kapitalmarktzinsen unternehmen. Folglich wird er vielleicht doch in die unkonventionelle Kiste greifen und das tun müssen, was er am Dienstag noch als „höchst unwahrscheinlich“ bezeichnet hat.

Die Fed würde dann Bonds aller Gattungen direkt aufkaufen oder indirekt aufkaufen lassen. Dies spräche sich sehr schnell herum. Es besteht die Gefahr, dass die Märkte dies nicht als Erleichterung oder gar als Erlösung verstehen würden, sondern als Offenbarungseid. Was in diesem Fall mit der Wall Street und dem Dollar geschähe, möchten wir uns heute noch nicht ausmalen.

(Quelle: Arnd Hildebrandt, Taurosweb)