Der Öko-Dax: Index für erneuerbare Energien
Dieses Segment verfolge ich bislang gar nicht, da viele Aktien überbewertet und von den Fundamentals gar nicht so attraktiv wie die Kursanstiege den Eindruck erwecken. Aber die folgenden Meldungen sind für eine Dokumentation interessant:
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Bulle & Bär: Die späte Lust auf den ÖkoDax
Von Ralf Drescher
Handelsblatt, Frankfurt (21.06.07) - Er ist gerade mal zwei Wochen alt und hat schon eine bewegte Vergangenheit. Gleich zu seinem Start legte der ÖkoDax der Deutschen Börse von 774,33 Punkten um rund 1,5 Prozent zu, um anschließend bis auf 754 Punkte einzubrechen. Ebenso schnell ging es dann wieder aufwärts; inzwischen liegt der Index bei gut 790 Punkten.
An starke Schwankungen werden sich die Anleger bei dem Neuling der Deutschen Börse gewöhnen müssen. In der Vergangenheit haben sich alle zehn Werte im ÖkoDax – Ersol, Solarworld, Solon, Q-Cells, Conergy, Nordex, Repower, Crop Energies, Schmack Biogas und Verbio – sehr volatil präsentiert; allerdings waren sie auch überdurchschnittlich erfolgreich. Seit Anfang 2005 hat sich der ÖkoDax in der theoretischen Rückrechnung fast vervierfacht. Bei einzelnen Mitgliedern ist die Performance noch imposanter. Solarworld-Aktien haben ihren Wert verachtfacht, die Titel des Windturbinenbauers Nordex sind gar gut 18 Mal so teuer wie im April 2005.
Angesichts dieser Kursgewinne sind Zweifel an einer Fortsetzung der Rally berechtigt – das gleiche gilt für die Frage, warum die Börse erst jetzt mir ihrem Öko-Index kommt. Zumal es an Alternativen nicht mangelt: In den vergangenen Monaten haben diverse Banken und Index-Anbieter Öko-Barometer entwickelt. Verglichen mit dem Dax-Produkt sind diese in der Regel besser diversifiziert, weil sie europaweit investieren, zum Teil deutlich mehr Titel einbeziehen und sich vor allem nicht nur auf erneuerbare Energien beschränken, sondern auch andere Umwelttechnologien wie Wasseraufbereitung oder Abfallentsorgung abdecken. Für den ÖkoDax beziehungsweise eine Investition in das Zertifikat auf den Index, das die Deutsche Bank auf den Markt gebracht hat, sprechen eigentlich nur die niedrigen Gebühren. Anleger zahlen für das Zertifikat beim Kauf eine Geld-Brief-Spanne von 0,75 Prozent, eine jährliche Managementgebühr fällt nicht an. Obendrein ist der ÖkoDax als Performance-Index konzipiert, Dividenden werden also reinvestiert. Überbewerten sollten Anleger das allerdings nicht: Von den zehn Unternehmen im Index schütten bisher nur zwei Dividenden aus.
Erneuerbare Energien: Öko-Dax birgt hohes Risiko
Von Daniel Mohr
Frankfurter Allgemeine Zeitung, FAZ (06.06.07) - Die Deutsche Börse hat mit dem Öko-Dax einen neuen Index aufgelegt. In dem Segment befinden sich zehn deutsche Unternehmen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien. Die Auswahl erfolgt nach der Höhe der Marktkapitalisierung. Der Öko-Dax soll die Wertentwicklung der noch jungen Branche möglichst gut wiedergeben.
(Quelle und ausführlich weiter lesen: http://www.faz.net/s/RubEA492BA0F6EB4F8EB7D198F099C02407/Doc~E8B089977F59F4337AFFB4205D733E081~ATpl~Ecommon~Scontent.html)
interessanterweise verlagert sich die Solarzellen-Fertigung für den Absatzmarkt Deutschland zunehmend nach China. Eine ganze Reihe chinesischer Solarfirmen, die bemerkenswerterweise meist erst vor wenigen Jahren in dieses Geschäft eingestiegen sind, wurde inzwischen an den US-Börsen gelisted (warum nicht an den boomenden Heimatbörsen in China oder HK?). Und viele von ihnen erzielen den Haupteil ihrer Umsätze im Absatzmarkt Deutschland, agieren also als Vorlieferanten für die in Deutschland gehypten Solarmodul-Zusammenschrauberfirmen.
http://www.marketwatch.com/news/story/how-chinese-solar-stocks-may/story.aspx?guid=%7b72BD21C5-D609-4A56-B26B-A9874EA8FF48%7d&print=true&dist=printBottom
HERB GREENBERG
How Chinese solar stocks may burn investors
Commentary: Plus, a reminder about a forgotten financial fraud
By Herb Greenberg, MarketWatch
Last Update: 9:23 PM ET Apr 22, 2007
This column first appeared over the weekend in The Wall Street Journal.
SAN DIEGO (MarketWatch) -- Years ago, when the disk-drive industry was booming and Seagate Technology couldn't add capacity fast enough, the company's chief executive the late Alan Shugart was asked what would happen when capacity exceeded demand. His answer was akin to, "We'll worry about it then."
Indeed they did, with layoffs, plant closings and price cuts something investors, who watched the share price slide, likely won't forget. Such is life maneuvering amid the boom-bust-boom world of technology, where the experience of Seagate is more the norm than the exception.
Next on tap to learn that supply-demand lesson the hard way just might be investors in the handful of Chinese solar companies that have gone public in the U.S. in the past year. These companies have come out of nowhere some reformulated from industries unrelated to solar to become stock-market darlings in the recent infatuation with alternative energy.
The solar crowd includes such companies as Trina Solar Ltd. (TSL) , which has been in the solar business since late 2004 (it originally made aluminum siding) and now has a market value of more than $1 billion after going public late last year; JA Solar Holdings Co. (JASO), in business since May 2005, making products since April 2006, publicly traded in the U.S. since February and now with $1 billion-plus market value; Solarfun Power Holdings Co. (SOLF) , which went public late last year and is now valued at nearly $1 billion; and Canadian Solar Inc. (CSIQ) , another recent initial public offering with China roots that started in 2001 as a maker of solar car chargers.
JA Chief Executive Samuel Yang says a few more Chinese solar upstarts are believed to be waiting in the wings to do an IPO. Plenty more, he says, are looking for ways to cash in on the boom, including companies that used to make clothing and shoes. "Everybody thinks it is such a lucrative industry," he says. To a large extent, it has been. Most of the young publicly traded companies have posted impressive sales and profit growth. That's right: they are posting profits lots of it.
But before investors get too excited, consider that much of that growth has been tied to sales in Germany, the largest market for solar energy, where purchases for large fields of solar panels have been subsidized by the government. Piper Jaffray & Co. analyst Jesse Pichel, regarded as one of the most seasoned in a rapidly growing field of solar analysts, says that is why he regards much of the sales and profit at these companies as "funny money" and "welfare." "There's a lot of risk that the subsidies don't continue in Germany, and I think they will get reduced," he says. That, in turn, will cause demand to slow.
That gets us back to this whole supply-demand thing. When supply outstrips demand, prices tend to fall. That is something to keep in mind because even as demand is slowing, many of these companies are pulling out all stops to expand capacity and they are doing it as more competitors are springing up. Consider Canadian Solar, which makes solar panels, which contain solar cells that absorb sunlight. It attributed a fourth-quarter loss in part to a decline in prices even as plants are running around the clock. "We're expanding capacity, but we're expanding to meet firm orders," Chief Executive Shawn Qu says.
While demand in such countries as Spain, South Korea and the U.S. may strengthen, and the business as a whole may get much stronger in future years, Pichel says it isn't rising as fast as the growth in capacity. As a result, he believes profit margins will continue to come under pressure for the time being as companies start selling below market prices to gain share. Yang and Qu believe there will be a shakeout in the industry and that their companies, as low-cost providers, will be among the survivors. Executives of Solarfun and Trina couldn't be reached. Still, between here and there wherever "there" is a lot will happen before it gets sorted out. Meantime, there is likely to be a comeuppance that investors in these companies will wish they had anticipated as was the case with Internet stocks, memory-chip stocks and, oh yes, disk-drive stocks. History, on Wall Street, has a way of repeating itself.
The forgotten financial fraud
A trial in U.S. District Court for the Southern District of California started April 12 for the remaining top executives (and an outside auditor) of Peregrine Systems Inc. who haven't already pleaded guilty. Peregrine, you may recall, is the San Diego software company that was alleged to have overstated revenue by $509 million and understated losses by $2.6 billion over a 33-month period starting in 1999. Because of the timing, it was overshadowed as a national story by the Enron collapse and relegated to a footnote in the annals of corporate fraud. It is a tale, however, that deserves not to be forgotten. End of Story
Herb Greenberg is senior columnist for MarketWatch and contributor to CNBC television based in San Diego. He does not own stocks (except for shares of his employer), and he does not sell individual stocks short or invest in hedge funds.
http://online.wsj.com/article/SB117987958395011512.html
HEARD ON THE STREET
The China Solar Hotbed
Investors Flock to IPOs in the U.S.,
Squint at the High Valuations
By JANE SPENCER
May 23, 2007; Page C1
Chinese solar-power companies are descending on U.S. stock markets, offering investors a new way into one of the fastest-growing corners of the renewable-energy industry. But things aren't all sunny.
The latest frenzy over Chinese solar stocks was in evidence last week, when Nanjing-based China Sunergy Co. made its debut on the Nasdaq Stock Market, rising 51% in its first day of trading on Thursday. Its shares were up 46 cents, or 3.19%, to $14.90 yesterday, giving the company a market value of about $570 million.
Some investors are hoping for a repeat performance when two other Chinese companies that make solar-energy equipment -- LDK Solar Co. and Yingli Green Energy Holding Co. -- list on the New York Stock Exchange in the next few weeks. And a Chinese company already on NYSE, Trina Solar, has just filed for a secondary offering.
LDK is slated to list June 1, and its initial public offering could raise as much as $470 million, which would make it the largest IPO by a mainland Chinese company in the U.S. since 2004.
The IPO boomlet reflects a growing interest in clean-technology stocks, and demand from investors for more plays on China's economy. The solar industry is being fueled by new government policies in the U.S., China and dozens of other countries wanting to boost alternative-energy use. Chinese companies are now rising to the fore, threatening rivals in the U.S., Europe, and Japan, and illustrating how China's manufacturing advantages extend to the emerging clean-technology industry.
"Solar is a commodity and the only thing that matters is cost per watt," says Jesse Pichel, a clean-technology analyst at Piper Jaffray & Co. "This industry will ultimately be based in China for all the same reasons that cellphones and computers are made there."
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Chinese-made solar panels in Guangdong province
Chinese solar stocks began to heat up in late 2005 when Suntech Power Holdings Co., one of the world's largest producers of photovoltaic cells, listed on the Big Board. The $455 million IPO was the largest by a Chinese company in the U.S. that year and the shares doubled in price in the first month before retreating.
In 4 p.m. composite trading yesterday, Suntech's stock, offered originally at $15, was up 17 cents to $34.79. Suntech, which has a market value of about $5.5 billion, currently trades at about 19.2 times projected per-share earnings for 2008, according to CIBC World Markets.
Since Suntech's listing, four other Chinese solar companies have sold shares in the U.S., and several have racked up considerable gains. All that activity raises concerns about a possible solar bubble.
"The excitement, to some extent, is warranted, but some of the valuations are getting out of hand, says Jeff Osbourne, director of equity research at CIBC. On April 17, he downgraded two new Chinese stocks, JA Solar Holdings Co. and Solarfun Power Holdings Co., to "hold" from "buy" after their stocks passed his price targets.
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Analysts say many investors viewed Suntech's initial success as a bellwether for the overall Chinese solar industry, but some newcomers mightn't be as well positioned to deal with current industry dynamics. "The market doesn't yet separate winners and losers," Piper Jaffray's Mr. Pichel says.
There are risks for investors. Piracy problems in China mean U.S. and European companies may be reluctant to outsource production of cutting-edge solar technologies to Chinese suppliers. In addition, tough competition could prompt Chinese manufacturers to sacrifice margin in the quest for market share.
Moreover, solar power isn't a panacea for the world's energy woes. While the price has been dropping for decades, solar is still significantly more expensive than power purchased from an electrical grid in most parts of the world, and the industry relies heavily on government subsidies.
And, right now, the entire solar industry is battling a shortage of polysilicon, a material used to convert sunlight into energy -- and that could weigh on some shares.
Because silicon wafers account for about 50% of the price of a solar panel, the price companies pay for the material over the next several years will have a big impact on margins. Companies like Suntech, which have long-term silicon supply contracts, could pay lower rates than competitors that have to buy it on the spot market, according to some analysts.
That is one factor brightening prospects for LDK. The company contains costs by using recycled polysilicon, which is relatively inexpensive to buy. LDK makes silicon wafers, a key ingredient in solar cells, which in turn are used in solar panels. LDK is expected to sell 7.4 million ordinary shares -- about 17% of the company -- at between $25 and $27 each.
Access to silicon is also a plus for Yingli. Like Suntech, it is vertically integrated, producing things including silicon ingots and finished panels. Yingli has secured several long-term silicon supply contracts. The company aims to raise about $350 million, and is likely to price its IPO around $11 to $13 a share, according to a person familiar with the matter.
Silicon supply concerns have made some analysts cautious about the secondary offering by Trina Solar, another integrated player. The company released first-quarter earnings Monday, which showed that operating margins fell to 10.5% from 15.1% in the fourth quarter of 2006, a sign that rising silicon prices may be cutting into profitability.
American depositary shares of Trina, which listed on the NYSE in December and has a market value of $1.2 billion, have tripled compared with the IPO pricing. The stock traded up yesterday 1.51, or 2.8%, to $55.65. Last week, the company filed for a secondary offering of 5.4 million shares, which is expected to raise about $315 million.
The company's shares trade at about 14.9 times earnings per share for 2008, according First Call.
--Kate Linebaugh contributed to this article.
Write to Jane Spencer at jane.spencer@wsj.com
HEATED
• The News: China-based solar-power companies are selling shares in the U.S., often with spectacular results.
• Issue for Investors: Will the big IPO gains vanish like the aftermath of Nasdaq mania?
• What's Next: More Chinese solar IPOs, including from LDK Solar and Yingli Green Energy Holding on the NYSE.
http://online.wsj.com/article/SB118074719841522220.html
IPOs
Latest Chinese Solar IPO
Generates Scant Gain
By YVONNE BALL
June 2, 2007; Page B4
NEW YORK -- The IPO market ended the week on a disappointing note as investors had second thoughts about a Chinese solar company and shied away from a health-care stock.
After rising as high as $30.14, the initial public offering of LDK Solar Co. was at $27.20 an American depositary share in 4 p.m. New York Stock Exchange composite trading Friday, a 0.7% premium to its $27 offering price.
(...)
LDK's offering was priced at the high end of the expected $25 to $27 range, set by underwriters Morgan Stanley and UBS AG. It was priced two weeks after the IPO of another Chinese solar-cell company, China Sunergy Co. Those ADS's surged 51% on their debut but have since lost ground.
Scott Sweet, managing director of IPOBoutique.com, said underwriters have priced nine solar-cell IPOs since December 2005, based on Securities and Exchange Commission filings. "One of the solar companies missed their numbers today. That raises the fear of oversupply," he said. Another Chinese solar company, Yingli Green Energy Holding Co., plans to list on the NYSE in the coming week.
(...)
Write to Yvonne Ball at yvonne.ball@dowjones.com
Solarworld muss nun an der Marge arbeiten
Financial Times Deutschland, FTD (02.07.07) - Die Firmen selber tragen fleißig zum Hype bei, indem sie regelmäßig von neuen Aufträgen und - genau so wichtig - garantierten Vorlieferungsverträgen berichten. Das kann dann auch schon mal zu Déjà-vu-Erlebnissen führen, wie bei der Mitteilung von Solarworld, die die Aktie um fast zehn Prozent beflügelte.
Eine Verdopplung der Kapazitätsplanung auf 1000 Megawatt in Freiberg ist natürlich beeindruckend, vor allem, da erst im April die Verdopplung der dortigen Kapazität von 250 auf 500 Megawatt bis
Ende 2009 angekündigt wurde. Allerdings damals schon mit dem Hinweis, dass eine weitere Verdopplung auf 1000 Megawatt geplant sei.
(Quelle und ausführlich weiter lesen: http://de.biz.yahoo.com/02072007/345/solarworld-marge-arbeiten.html)
http://www.ftd.de/boersen_maerkte/geldanlage/:%D6ko%20Zertifikate%20Boomsektor%20Definitionsproblemen/214867.html
Öko-Zertifikate: Boomsektor mit Definitionsproblemen
Von Björn Maatz
Financial Times Deutschland, Hamburg (20.06.07) - Kaum hat der neue Öko-Dax der Deutschen Börse das Tageslicht erblickt, da legt die Deutsche Bank parallel das entsprechende Zertifikat zum Index auf. Das Geschäft mit Öko-Zertifikaten boomt - doch rein ökologisch geht es dabei nicht immer zu.
Viele Kleinanleger hoffen auf satte Gewinne mit den vermeintlich langfristig gut laufenden Trendthemen Klima und Ökologie. Doch Ulrich Hocker, Hauptgeschäftsführer der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW), warnt vor Renditeblindheit: "Der Markt ist immer noch sehr jung und klein - ein Unternehmen kann schnell den ganzen Index mit hinunterreißen."
Grund zur Sorge ist jedenfalls gegeben: Der Windanlagenhersteller Repower beispielsweise erzielte 2006 lediglich einen Gewinn von 7 Mio. Euro, dem jedoch eine Marktkapitalisierung von 1,2 Mrd. Euro gegenübersteht. Übernahmefantasien blähten den Kurs in den vergangenen Monaten kräftig auf, der Börsenwert vervierzehnfachte sich innerhalb von zwei Jahren. Doch nicht nur Bieterkämpfe, sondern auch die anhaltende Klimaschutzdebatte, Unsicherheit in der Energieversorgung und nicht zuletzt der hohe Ölpreis verschaffen den Öko-Werten Zulauf.
Später Start für Öko-Zertifikate
Öko-Zertifikate sind erst seit zwei Jahren populär, auch weil zuvor Vergleichsindizes fehlten. So startete der vom Euro-Stoxx-50-Betreiber Stoxx Ltd., der SAM Group und der französischen Großbank Société Générale ins Leben gerufene Erix erst Mitte 2005 - der Index für erneuerbare Energien bildet die nach Marktkapitalisierung zehn größten europäischen Unternehmen der Branche ab.
Ein Jahr später folgte der "Renewable Energy Industrial Index" (Renixx) vom Internationalen Wirtschaftsforum Regenerative Energien, der 20 globale Werte umfasst. Daneben existieren noch weitere Umweltindizes, etwa der Index für deutsche Umweltaktien (Ubai) der Umweltbank und der Naturaktienindex (NAI) der Securvita, einer Gesellschaft zur Entwicklung alternativer Versicherungskonzepte.
Seit Anfang Juni gibt es mit dem Öko-Dax einen weiteren Umweltindex. Kritik etwa aus Reihen der DSW, der Öko-Dax sei etwas spät kreiert worden, weist die Deutsche Börse zurück. "Das Thema Nachhaltigkeit ist ein langfristiges - der Öko-Dax kommt also nicht zu spät", sagt eine Sprecherin. Die Deutsche Börse sei vor allem der steigenden Nachfrage nach einem "prominenten Auswahlindex" nachgekommen.
Fokus auf den deutschen Markt
Ähnlich sieht dies das Deutsche Aktien-Institut (DAI): "Das ist ja keine Welle, die im kommenden Jahr abebbt", sagt eine Sprecherin. Der Öko-Dax habe auf jeden Fall seine Daseinsberechtigung.
Im Gegensatz zum bereits existierenden "Dax Global Alternative Energy Index" fokussiert der neue Index nur auf den deutschen Markt regenerativer Energien. Bislang umfasst der Öko-Dax zehn Unternehmen, die Energie aus Wind, Sonne, Wasser und Biomasse gewinnen. Dazu zählen etwa Repower Systems, Solarworld und CropEnergies.
Jede neue Benchmark wie der Öko-Dax eröffnet Zertifikateanbietern Möglichkeiten, weitere Produkte aufzulegen und Anleger anzulocken. Es gibt Performance-Index-Zertifikate nur für Sonnenenergie (Société Générale), Basket-Zertifikate für Wasseraufbereitung und -versorgung (ABN Amro) oder Kursindexzertifikate wie das der Schweizer Großbank UBS, das in Rohstoffe zur Produktion von Ethanol und Biodiesel investiert.
"Der Markt wird noch deutlich zulegen"
Wie viele Öko-Zertifikate es mittlerweile gibt, ist nicht bekannt. Branchenstatistiken befinden sich nach Auskunft des Deutschen Derivate Instituts (DDI) erst im Aufbau. Von den rund 90.000 Zertifikaten dürften diejenigen mit ökologischer Ausrichtung schon einen wesentlichen Teil ausmachen. "Der Markt wächst überproportional und wird auch in Zukunft noch deutlich zulegen", sagt ein Sprecher. Zunächst habe sich die Branche auf Solarwerte konzentriert, nun rücke zunehmend auch das Gut Wasser in den Fokus. Das vielschichtige Thema Klima biete schließlich eine "interessante Investmentstory".
Gerade das Thema Nachhaltigkeit wird allerdings sehr weit gefasst: So hat die HypoVereinsbank (HVB) etwa Index- und Expresszertifikate für ihren Nachhaltigkeitsindex im Angebot - unter den 16 dort gelisteten Unternehmen finden sich vier Banken, vier Telekommunikationskonzerne und drei Versicherungen. Das Börsenbarometer entwickelte die HVB zusammen mit der Nachhaltigkeits-Ratingagentur Oekom Research, die Ethik-, Umwelt- und Sozialkriterien sowie eine erwartbar hohe Dividendenrendite in die Bewertung mit einfließen lässt.
Problematische Aufweichung
Ähnlich bunt zeigt sich der "Dow Jones Sustainability Index", auf den die WestLB ein Indexzertifikat aufgelegt hat: Der Index listet Unternehmen wie British Airways, den Pharmakonzern GlaxoSmithKline und sogar Royal Dutch Shell auf.
Das Deutsche Derivate Institut hält diese Aufweichung für problematisch. Ökologische Puristen sollten nicht durch "falsche Werte" im Index verblendet werden. Wer sein Gewissen bereinigen und auch eine gute Performance erzielen wolle, der störe sich dagegen wohl nicht an Banken, Versicherungen und Telekommunikationskonzernen.
Immer mehr Geld wird unter den Gesichtspunkten der Nachhaltigkeit angelegt. Noch weiß keiner, wann der Markt wieder einsackt. "Das verläuft zurzeit äußerst wellenartig", sagt DSW-Chef Hocker. Gerade weil die Unternehmen aus dem Öko-Sektor im Trend lägen, seien sie so stark bewertet. "Bei denen, die sich durchsetzen, sind die Kurse richtig - das werden wir aber erst hinterher wissen", sagt Hocker salomonisch.
Deutliche Parallelen zum Platzen der Technologieblase Anfang des Jahrtausends sieht der Aktionärsschützer jedoch nicht: Zum einen zahlten einige Unternehmen bereits Dividende - das sehe "ganz vernünftig" aus. Und zum anderen hofft Hocker, dass sich Anleger die Unternehmen besser anschauen und aus Fehlern der Vergangenheit lernen.