Warum Anleger immer falsch liegen

Alles Glückssache - oder warum Anleger immer falsch liegen

Von Jörg Hackhausen und Christian Panster

Handelsblatt, Frankfurt (04.02.10) - Die Nervosität wächst. In den letzten Handelstagen hat der Dax deutlich an Boden verloren. Experten sind unschlüssig, ob das erst der Anfang war und der große Rückschlag noch kommt. Der Rat an Anleger lautet oft: Jetzt noch abwarten und dann - nach der Korrektur - zu Einstiegskursen zugreifen. In jedem Fall sei es wichtig, den richtigen Zeitpunkt zu erwischen. Aber stimmt das wirklich?

Martin Weber von der Uni Mannheim hält die Frage nach dem richtigen Timing für überflüssig. "Wenn man meint, dass man Aktien besitzen muss, dann ist es egal, wann man einsteigt. Den besten Zeitpunkt, also bei Tiefständen kaufen und zu Höchstkursen verkaufen, erwischt sowieso niemand." In einer aktuellen Studie beschreibt ein Team um Professor Weber, dass es überhaupt nicht darauf ankommt, ob man ein Wertpapier heute oder morgen kauft und auch nicht, wann man es wieder verkauft.

In ihrer Studie knöpfen sie sich zunächst die Anhänger der sogenannten Charttechnik vor, also diejenigen, die aus Kursverläufen in der Vergangenheit auf die Zukunft schließen. Charts seien nichts weiter als die grafische Veranschaulichung von Kursen, deren Deutung keine Überrendite bringe, sagen die Forscher. Zum Beweis wird unter anderem eine Untersuchung von Burton Malkiel zitiert, Professor aus Princeton und Autor des Bestsellers "Börsenerfolg ist (k)ein Zufall".

Aber auch von der Fundamentalanalyse dürften sich Anleger nicht blenden lassen. Wissenschaftlich sei nicht nachzuweisen, dass Anleger durch die Analyse von Kennzahlen wie Kurs-Gewinn-Verhältnis, Kurs-Buchwert oder Dividendenrendite besser abschnitten. Höchstens in bestimmten Phasen funktioniere eine solche Strategie; in welcher Phase, das lasse sich erst im Nachhinein sagen.

Fazit der Studie: Ständiges Rein und Raus bringt keine höhere Rendite - im Gegenteil, die Gebühren für regelmäßiges Kaufen und Verkaufen von Wertpapieren schmälern die Gewinne nur. Auch raten die Forscher davon ab, einen Fonds zu kaufen, dessen Manager sich fürs Timing bezahlen lassen. Den Markt genau vorherzusagen, sei reine Glückssache. Niemand müsse sich darüber den Kopf zerbrechen. Alles nur Zufall und Glück?

Der spanische Ökonom Javier Estrada hat vor einigen Jahren ausgerechnet, dass nur wenige Börsentage über Erfolg und Misserfolg eines Anlegers entscheiden. Für den Dax nahm der Wissenschaftler den Zeitraum zwischen dem 31. Dezember und 1989 und dem 31. Dezember 2006 unter die Lupe. Das Ergebnis: Anleger, die die ganze Zeit dabei waren, machten aus 1000 Euro Einsatz immerhin 3680 Euro. Wer aber die zehn besten Tage verpasst hat, weil er glaubte, dem Markt ein Schnippchen schlagen zu können, stand am Ende mit lediglich 1870 Euro da. Wer gar die besten 100 Tage verpasst hat, der hatte letztlich nur noch 70 Euro in der Tasche. Anleger sollten sich daher gut überlegen, ob sie versuchen wollen, schlauer als Mister Market zu sein.

"Wir können nicht alle am tiefsten Punkt kaufen und am höchsten Punkt verkaufen. Damit müssen wir uns abfinden", sagt Joachim Goldberg von Cognitrend. Goldberg befasst sich mit der Psyche der Anleger und mit ihren Stimmungen. Seine recht junge Disziplin im Kanon der Wirtschaftswissenschaften nennt sich Behavioral Finance oder Verhaltensökonomik.

Warum trotzdem so viele Anleger daran scheitern, den richtigen Zeitpunkt abzupassen, hat für Goldberg einen einfachen Grund. Er liegt in unserer Psyche "Das menschliche Gehirn geht mit Verlusten ganz anders um als mit Gewinnen. Verluste will man nicht wahrhaben, Gewinne sofort realisieren. Die meisten lassen deshalb Verluste zu lange laufen und nehmen Gewinne zu früh mit."

Eine Erkenntnis, die Analysten, Aktienstrategen und sonstigen Auguren missfallen wird. Dabei wollen die Psycho-Experten wie Goldberg oder Weber gar nicht zum Boykott der Börsen aufrufen. Vielmehr geht es ihnen darum, die Anleger zu ermutigen. Das allerwichtigste sei nicht das Timing, sondern einen Plan zu haben. Schon bevor man in den Markt einsteige, solle man sich überlegen, wie man wieder aussteigen könne, sagt Goldberg.

Auch Professor Weber will keinen vom Investieren abhalten, er selbst verfolgt das Börsengeschehen begeistert. Allerdings rät Weber zu einer konservativen Buy-and-hold-Strategie und zur breiten Verteilung des Vermögens. Nur wer Geduld mitbringe und noch dazu sein Geld über alle Anlageklassen breit streue, dürfe auf eine anständige Rendite hoffen.

Ist es wirklich so einfach? Kaufen und dann abwarten funktioniert auch nicht immer. Denn wer das Kunststück fertigbringt, zu Höchstkursen einzusteigen, wird lange warten müssen, bis sich sein Investment auszahlt. Möglicherweise zu lange. Ein gutes Beispiel dafür ist der New-Economy-Hype zur Jahrtausendwende.

Wer sich seinerzeit mit Aktien eingedeckt hat, dürfte heute, gut zehn Jahre später, noch immer auf den Verlusten sitzen. US-Aktien etwa sind heute rund 2,5 Billionen Dollar (1,74 Billionen Euro) weniger wert als noch zu Beginn des Jahrzehnts; die Inflation ist da nicht einmal mit eingerechnet. Der S&P 500 schloss zum ersten Mal eine Dekade mit einem dicken Minus ab. Vom Stand Anfang 2000 bei 1469 Zählern ist der Index um rund 23 Prozent auf 1126 Zähler gefallen.

Eine grundsätzliche Entscheidung, ob ein Markt günstig oder teuer bewertet ist, sollten Anleger deshalb schon treffen. Aber darum geht es den Wissenschaftlern nicht, sondern um die vielen kleinen Versuche, den perfekten Zeitpunkt abzupassen.

(Quelle: http://de.finance.yahoo.com/nachrichten/alles-glckssache-oder-warum-anleger-immer-falsch-liegen-hblatt-e6a110ea371a.html?x=0)

Geschrieben von Richard Ebert am Fr. 5 Feb 2010 - 15:38

Archie

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