Disaggregated COT-Report

@ Myrrdin [#111]

Hier die Kurse ab 2006/2007.

Schöne Grüsse, Richard Ebert

Soja 17.4.2012, Konsolidierung beendet? - Aber wer soll noch Soja kaufen?

Für Soja bullish eingestellt zu sein fällt im Moment sicher nicht schwer.
Fundamental gibt es gute Gründe dafür.
BRE hat im Nachbarforum kürzlich das schön zusammengefasst.
http://www.rmx-forum.de/cgi-bin/index.pl?ST=281506&CP=0&F=48

Ich hatte letzte Woche etwas Vorsicht empfohlen.
Soja hat in den verschiedenen Kontraktmonaten dann in den letzten 5-6 Tagen tatsächlich um ca. 40-50 Cent konsolidiert, allerdings das gestern, Freitag am Optionsverfallstermin mehr oder minder wieder wett gemacht.
Grund für diesen Freitagskursanstieg waren unter anderem Gerüchte, das Brasilien seine Sojaausfuhr stoppen würde.
Ob diese Gerüchte vom Freitag wahr sind oder nur den Zweck einer kurzfristigen Kursmanipulation am Optionsverfallstag hatten, sollten wir nächste Woche sehen.
Die Frage stellt sich nun, ob es das war mit der Konsolidierung?
Anders gefragt, wer könnte jetzt noch in größeren Stil Soja kaufen wollen?
Einblick gibt der Chart der Long- und Shortpositionen der großen Marktteilnehmer:

Man sollte diesen aktuellen Chart kurz mit dem Chart vom 20.3.2012 (#100) vergleichen.
Vier Dinge fallen mir auf:
1. Am deutlichsten sieht man das neue, massive Longengagement der Sojaverbraucher (dünner, gelber Chart). D. h. China und Co. haben seit Ende März massiv Soja auf dem Terminmarkt gekauft.
2. Die SWAP-Dealer haben in den letzten beiden Wochen Longkontrakte reduziert (grüner, dicker Chart).
Auf Nettobasis macht das eine Reduzierung von 16552 Kontrakte innerhalb 2 Wochen.
Also nichts dramatisches, aber zumindest zu beachten.
3. Erstmals seit Mitte Januar haben die MM-Fonds in der letzten Woche ihren Longkontraktbestand leicht reduziert (roter, dicker Chart).
Auch das noch nicht dramatisch, (netto macht das gerade mal 1899 Kontrakte) aber weiter zu beobachten.
4. Analog dazu scheint der extrem steile Anstieg der kommerziellen Shortpositionen sich zu verlangsamen. Das sieht man natürlich auch am COT-Movement-Index für 2 Wochen (siehe #110) der jetzt bei +5 liegt).

Wie könnte es jetzt weiter gehen?
Ich habe mit einem weißen Strich 2 vergleichbare Fälle in der Vergangenheit eingezeichnet. Ende Oktober 2010 und Ende November 2007. In dieser Zeit erreichte auch der Kontraktbestand bei den Futures jeweils einen Maximalwert, wie man in der hellblauen Kurve im Chart #100 gut sieht.
In diesem Beitrag schrieb ich: "Schön zu sehen ist, dass auch nach diesem "Kontraktmaximum" die Futurekurse noch eine Zeit lang weiter anstiegen.
Der kombinierte Future+Options-Kontraktbestand stieg noch bis in den Winter hinein.
Die Sojakurse blieben sogar bis in den Sommer 2011 auf hohem Niveau!"
Das heißt, es könnte in den kommenden Wochen trotz abnehmender Shortpositionen der Hedger und abnehmender Longpositionen der MM-Fonds durchaus zu weiter steigenden Kursen kommen.
Wenn man die obige Kurve genau ansieht, erkennt man, dass es 2007 zu einer kurzen Konsolidierung und 2010 zu einem kleinen Kursrückgang an diesem Punkt kam.
Hier könnten wir uns jetzt analog befinden.
Konkret kann man m. E. nächste Woche eine nochmalige/weitere Konsolidierung bei Soja nicht ausschließen. Sollte das eintreten, wäre ein Longengagement dann zu überlegen.
Schaun wir mal was sich zum Monatsende tut!

Soja, Mais, 24.4.2012 in Kürze - (wegen schönem Wetter)

Soja
Bei Soja keine nennenswerte Konsolidierung in der alten Ernte.
Alle Spekulanten zusammen kauften nur ca.7500 Kontrakte Soja in der Woche bis 24.4.
(Natürlich auch die Sojaverwerter gingen weiter long.)

Mais
Ich war letzte Woche bei Mais short gegangen.
Wegen Kursanstieg am Donnerstag und Freitag (Exporte) musste ich Positionen mit deutlichem Verlust schließen.
Bei möglichst neutraler Beobachtung fallen folgende Punkte im COT-Report-Mais auf:
Seit Anfang April schließen die MM-Fonds konsequent ihre Longpositionen und erhöhen Shortpositionen.
Wie eine Schere. Siehe Pfeil:

Analog dazu haben alle Spekulanten zusammen betrachtet zunehmend größeres Shortengagement.
Siehe Anstieg im Working-T-Index.

Langfristig betrachtet nehmen netto seit Herbst 2010 die Shortpositionen der Commercials stetig ab bzw. deren Longpositionen zu.
Siehe COT-Index langfristig.

Es ist klar: Diese COT-Interpretation scheint zu augenblicklichen, kurzfristigen fundamentalen Aspekten oder Saisonalität nicht recht zu passen.
Auch manche technische Überlegungen sprechen nicht unbedingt für fallende Maiskurse (z. B. RSI-Divergenz, Kurs des S-2C-Spreads,...).

Meinungen dazu?

@ peterg [#114]

Bin nach wie vor long SX und long SX-2*CZ.

Nach meiner Erfahrung ist die COT-Analyse sehr wertvoll in der Phase, wenn sich ein Trend entwickelt. Wenn der Trend bereits eingetreten ist, bleibe ich im Trade, bis der Trend zu Ende ist. (Beispiel siehe mein Beitrag #111)

Mit besten Grüßen, Myrrdin

@ Myrrdin [#115]

Trendfolgeansätze sind altbewährt. Nur hat man doch eher selten, schöne, lang laufende Trends wie jetzt bei Soja, wo klassische Trendfolgeansätze sehr erfolgreich sind. Aus diesem Trend hatte ich mir ein Stück "herausgeschnitten",aber ausreiten tue ich ihn nicht. Da unterscheiden wir uns.

Zu Deinen immer noch gehaltenen Sojatrades kann man z. B. sagen, dass Du damit seit ca. einem Monat weder mit long Soja-November, noch mit dem Spread SX-2*CZ mehr Gewinn gemacht hast. Und auch gemäß einem strengen Trendfolgeansatz müsste man demnächst (möglicherweise schon heute oder morgen) diesen Spread schließen.

Wenn man COT-Daten nur bei Extremen bzw. bei Neuentwicklung eines größeren Trends heranzieht, so wie es klassischerweise z. B. von Stephen Briese beschrieben wurde, dann wären diese Daten doch nur alle heiligen Zeiten mal hilfreich. Dafür würde sich m. E. der Aufwand sie regelmäßig zu betrachten nicht lohnen.
Wenn man sich die Beiträge hier ansiehst, findet man zahlreiche Beispiele, in denen COT-Daten sehr hilfreich auch in anderen, z. B. seitwärts gerichteten Marktphasen sind.

Aber interessanter für mich wäre die Frage:
Gibt es Meinungen zu Mais?
Vielleicht aus fundamentaler Sicht?

@ peterg [#116]

Der CZ hat seit seiner Umkehrformation am ersten Handelstag des Jahres ein niedrigeres Hoch nach dem anderen produziert. Für mich kein Anlass, long zu gehen.

Die COT-Daten bieten noch etwas Spieraum für eine Kursbewegung nach unten, wenn diese meines Erachtens auch limitiert ausfallen sollte.

Aus fundamentaler Sicht ist vor allem das Wetter zu beobachten. Schaut derzeit gut aus für die Aussaat und für ein gutes Wachstum. Die Aussaat hat heuer sehr früh begonnen, sodass, wenn dies so weiter geht, wenig Land auf Sojabohnen "umgewidmet" werden muss.

Aber es ist natürlich noch ein weiter Weg bis zur Ernte - da kann noch viel passieren.

Stimmt schon, im vergangenen Monat haben sich SX und SX-2*C seitwärts bewegt. Aber solange meine Kriterien für einen Trend nicht verletzt sind, bleibe ich dabei. Trends dauern häufig länger, als man glaubt: Ehrlich gesagt: Hätte vor Monaten auch nicht geglaubt, dass der Trend solange anhält ...

Mit besten Grüßen, Myrrdin

29.5.2012 - Gold

In den letzten Tagen hat während meines Urlaubes Gold schön angezogen.
Insbesondere die Goldminenaktien haben mächtig zugelegt.
(Nebenbei: Die Goldminen generell betrachtet haben heute bei weitem nicht mehr so viel Ihrer Produktion im Voraus verkauft wir früher. Siehe hierzu der Link zu Global Hedgebook in #71.)
Wie ist die momentane Situation im Commitment of Trader Report:

Seit dem Kursmaximum im Herbst letzten Jahres haben die Commercials ihre Hedge-short-positionen deutlich reduziert und die MM-Fonds dementspechend ihre Longpositionen zurückgefahren.
Die MM-Fonds (Hedgefonds) haben zuletzt auch ihre Shortpositionen deutlich erhöht. Siehe dünner, roter Chart.
Die MM-Fonds-Nettopositionen sind jetzt wieder (mit netto 77325 Longkontrakten) so niedrig wie zuletzt Ende 2008!!!
Auf einen weiteren Punkt sei noch hingewiesen:
Die SWAP-Dealer (grüne Charts) haben stets deutlich mehr Shortpositionen als Longpositionen. Sie sind also in der Regel netto short.
Hierfür sind sicher Absicherungsgeschäfte verantwortlich.
Die Nettoposition der SWAP-Dealer (grüner Kreis) liegt mit -2749 sehr hoch.

Ob hier nun ein Wendepunkt erreicht ist?
Die Außenmärkte, die globale wirtschaftliche Entwicklung (insbesondere in den USA), die politischen Entwicklungen (insbesondere in Griechenland und Spanien) und die Explosion bei den Goldminenaktien
könnten unterstützend darauf hinweisen.

@ peterg [#118]

Ich interprätiere die COT-Daten ebenfalls bullish und bin seit Freitag long investiert. Allerdings mit einer kleinen Position und engem Stopp.

Schon ein weiterer Absturz des Euros würde wohl auch Gold (in USD) wieder gen Süden schicken.

Mit besten Grüßen, Myrrdin

Gold: 12.6.2012 - Die Commercials geben nicht grünes Licht!
Weizen: 12.6.2012 - Die Commercials geben den Takt an !

Gold:
In den letzten beiden Wochen engagierten sich die Managed Money Fonds netto wieder etwas mehr auf der Long-Seite.

Insbesondere bauten sie Shortpositionen ab.
Die SWAP-Dealer bauten netto ihre Short-Positionen in den letzten beiden Wochen wieder etwas aus (siehe #118).
Leider geben die Aktivitäten der Kommerziellen bislang noch keinen klaren Hinweis auf steigende Goldkurse.
(Zur Erinnerung: Die Shortpositionen der Commercials korrelieren in verschiedenen Zeitrahmen recht gut mit den Goldkursen.)

Der folgende Chart zeigt die Short/Long-Engagements der großen Marktteilnehmer im langfristigen Zeitrahmen.
Die Aktivität der letzten beiden Wochen kommt in diesem großen Zeitrahmen nur als kleiner Bereich ganz rechts zur Geltung.
Zur besseren Darstellung habe ich die Orientierung der Engagements in den letzten beiden Wochen mit entsprechenden Pfeilen dargestellt.
Schön sieht man auch, dass die Short-Engagements der Commercials seit 2 Monaten richtungslos ondolieren (gelber Kreis).

Zusammengefasst:
Die Finanzindustrie orientierte sich in den letzten beiden Wochen bei Gold wieder etwas mehr nach Long.
Aber die entscheidenden Aktivitäten der Kommerziellen fehlen bislang.

Weizen:
Die Aktivitäten der MM-Fonds (zu sehen im COT-Bericht) geben normalerweise ja, im kurzfristigen Zeitrahmen den Takt an wohin sich (kurzfristig) die Kurse hin bewegen.
Aus verschiedenen Gründen (fundamental üppige Versorgungslage, hohe Lagerhaltungskosten) haben die MM-Fonds in den letzten Monaten ein deutliches Übergewicht auf der Short-Seite bei Weizen.
Damit sind sie in den letzten Wochen allerdings gewaltig auf dem falschen Fuß erwischt worden.
Das hat sicher einen kleinen Sargnagel zur schlechten Performance der Hedgefonds in den letzten Wochen beigetragen.
Wenn man sich mal die Korrelationen der Positionen mit der Kursentwicklung bei Weizen ansieht, so kann man das schön nachvollziehen:
Die Positionen der Hedgefonds (rot) hatten in den letzten 12 Wochen eine negative Korrelation zum Kursverlauf (long/-0,13, short/-0,67)

Wesentlich besser schnitten in den letzten 12 Wochen die Aktivitäten der kommerziellen Short-Hedger ab (short/+0,80).

Konkret hatten die Commercials massiv Short-Kontrakte gekauft (zur Erntezeit normal), die MM-Fonds musste ihre Shortkontrakte schließen (long kaufen). Das Ganze hat sich in den letzten beiden Wochen wieder etwas beruhigt. Die MM-Fonds erhöhen die Shortpositionen wieder. Diese Spiel könnte sich m. E. aber in den kommenden Wochen ohne weiteres nochmals wiederholen. Z. B. könnten Wetterprämien in Osteuropa dazu führen.
Betrachtet man die Kurse der Frontmonatskontrakte so scheint bei ca. 610-630 eine stabile Unterstützung zu liegen.
Andererseits, das Problem bei längerfristigen Longengagements in Weizen ist demgegenüber die stabile Contangosituation, welche zu systematischen Verlusten bei zunehmender Haltedauer der Longkontrakte führt.

Gold, Weizen, COT vom 26.6.2012

Vor 2 Wochen hatte ich ja davor gewarnt bei Gold zu optimistisch zu sein.
Das hatte sich bestätigt. Auch Ende Juni hat sich das Engagement der Gold-Short-Hedger noch nicht eindeutig in eine Richtung entwickelt. Im zweiten Bild in #120 hatte ich die Engagements der letzten 2 Monate der Gold-Short-Hedger gelb eingekreist.
Auch weiterhin hat sich da noch nichts getan. Wenn man sich ähnliches Verhalten der Gold-Short-Hedger in der Vergangenheit ansieht, könnte das durchaus auf eine Fortsetzung der Abwärtsbewegung in der nächsten Zeit hindeuten.
Ich persönlich habe (fast) mein ganzes Goldengagement im Moment glatt gestellt.

Weizen:
Insbesondere bei Weizen fällt mir im Augenblick eine sehr interessante Dynamik im "COT-Movement-Index" auf, welche Hinweise zumindest auf die nahe, zukünftige Preisentwicklung geben könnte:
Den COT-Movementindex (von S. Briese beschrieben) hatte ich ja bereits irgendwo weiter oben erklärt.
Er gibt Hinweise auf die Veränderung bzw. die Dynamik des Kauf/Verkaufverhaltens der Marktteilnehmer (hier Commercials).
Ich zeige im folgenden den ganz kurzfristigen COT-Movementindex über 2 Wochen.

1. Zunächst fällt auf, dass der Index (gelbe Balken) seit Anfang des Jahres mit zunehmend größerer Amplitude fluktuiert, während sich die Kurse der Frontmonatskontrakte bei Weizen seitwärts bewegen.
Das würde ich als zunehmend dynamische Hedging-Aktivität interpretieren.
D.h. zunehmend dynamischer wurden Kursspitzen von den Farmern zum Short-Hedging benutzt und Kurstiefs zum Kauf.

2. Vielleicht nicht gut im Langfristchart zu sehen, deshalb habe ich den aktuellen Wert eingekreist:
Der COT-Movement-Index über 2 Wochen liegt im Moment bei -26,34.
Das ist ein extrem negativer Wert, den wir bei Weizen in den letzten 6 Jahren nur insgesamt 5x hatten.
Viermal (auch im Dezember 2010) kam es unmittelbar danach zu einer zumindest kurzen Kurskorrektur (gelbe Kreise).
Einmal im Sommer 2010 als Russland brannte, kam dies nicht zustande (gelbes Viereck).
Diese Extremwerte bedeuten zunächst nichts anderes, als dass Farmer die Kurse zu massiven Hedging-Verkäufen genutzt hatten und damit auch einem weiteren Kursanstieg Einhalt geboten hatten. Es könnte durchaus sein, dass wir diese Woche ähnliches sehen werden. Ob Weizenkurse aber längerfristig weiter wie bisher seitwärts laufen, das ist eine andere, (zweifelhafte) Frage.